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原創首發 | 金角財經（ID: F-Jinjiao)

作者 | 田羽

“爆雷”快兩個月，宜信的付難兌付終於有了新動向。

據財新報道，產投開雲線上登錄平台入口一份兌付方案開始在投資者微信群裏流傳。還再簡單來說，宜信億兌新客戶不倒扣曆史收益，付難中期客戶隻計算單筆產品，產投長期複投客戶即便扣減，還再也設置了上限。宜信億兌

時間倒回5月。付難不少媒體和投資者稱，產投宜信宣布對類固收產品進行“良性清退”。還再

這四個字聽起來很體麵，宜信億兌但潛台詞其實就是付難錢不能按原節奏兌了，大家得重新坐下來談怎麽退。產投在不少投資者看來，所謂“良性清退”本質上已經接近爆雷。

第一財經引述一位自稱曾在宜信工作14年的前中高級別理財顧問說法，相關規模“應該在400億元至500億元左右”；而財新的報道口徑，則是300億元左右。

而真正讓投資者炸裂的，還有當時冒出來的“淨本金”的計算方式：投資者在宜信平台所有投資中實際投入的本金總額，再減去過去已經拿到的收益。

對於很多投資多年、長期複投的老客戶而言，如果按這一口徑計算，投得越久反而可能退得越少，極端情況下甚至會出現“倒欠”的荒誕局麵。

因此，開雲線上登錄平台入口當最近流出的三檔兌付方案明顯放寬扣減規則後，市場情緒出現了一些緩和。至少從方案設計來看沒那麽“傷人”，理論上已經大幅降低了“倒欠”爭議。

然而，幾乎與此同時，另一件事又讓不少投資者心裏一沉。

長期關注投資糾紛的自媒體“金融欺詐與糾紛”發文稱，不少宜信類固收產品投資人最近發現，自己所在的官方企業微信群突然被解散，而且事前沒有任何通知。

宜信這場“良性清退”，恐怕遠沒有表麵看起來那麽簡單。

“良性清退”

宜信的高光時刻，幾乎就是中國互聯網金融狂飆突進的縮影。

2006年成立後，它踩中了P2P快速發展的風口，一度成長為全球最大的P2P借貸服務平台之一。

但風口很快變成了逆風。

2018年至2020年前後，P2P行業進入全麵清退階段。2019年11月，宜信宣布旗下P2P平台宜信惠民停止新增借貸業務，存量業務統一由宜人貸平台承接。

此後，宜人貸先後更名為宜人金科、宜人智科。官網顯示，目前宜人智科主要布局互聯網助貸業務"宜享花"和保險經紀業務，並將自己定位為"AI+多元場景"數字化平台。

從P2P，到金融科技，再到AI敘事，宜信係幾乎完成了一輪完整的身份切換。

但監管環境也在同步收緊。

今年3月，國家金融監督管理總局針對互聯網助貸業務開展約談，宜享花等5家平台運營機構被點名。這也成為“宜信係”後來承受壓力的重要背景之一。

4月底至5月初，據多家媒體報道，部分投資者開始發現，過去幾乎"秒到"的兌付開始明顯變慢。

麵對大量客戶詢問，宜信最初解釋稱，這是賬戶係統升級、結算通道調整所致，並通過批量發送說明截圖安撫投資者情緒。

但到了5月下旬，越來越多投資者開始公開反映，自己購買的宜信財富類固收產品出現逾期兌付。

這些投資者來自北京、上海、江蘇、廣東等全國多地，不少人是通過親戚朋友介紹購買相關產品，而且已經投資宜信財富多年，甚至有人購買時間超過10年。

隨後，宜信對外給出的口徑是：“公司經過慎重研究，並且向監管部門匯報後，決定自5月22日開始對類固收產品進行良性清退。”但在不少投資者看來，產品無法正常兌付，本質上已經接近爆雷。

｜圖源：科技金融在線

據《經濟觀察報》報道，一位投資者表示，自己購買宜信產品已有10年，從最初10萬元一路追加至50萬元，目前持有的"安易盈-24期"產品預期收益率6.3%，原定於2026年6月22日到期，如今最擔心的是本金和收益都無法如期收回。

而當媒體記者問及什麽是“良性清退”時，宜信客服解釋稱，公司並非跑路或倒閉，而是由於整體經濟下行、金融政策持續收緊，資產變現周期超出預期，因此決定有序退出包括拍賣產品、大額信貸資產在內的類固收業務。

從這個解釋看，宜信顯然希望把事件定性為一次主動、有序的風險處置。

但問題在於，無論"良性清退"聽起來多麽溫和，它都無法消除投資者最關心的問題：錢什麽時候能夠回來。

一係列爭議

宜信這次“良性清退”，最先刺痛投資者的，是到底怎麽算。

按照部分投資者的說法，其中關鍵參考是淨本金。“淨本金”是指投資者在該平台所有投資（不含保險、基金類產品）中實際投入的本金總額，即陸續投入的錢減去已獲得的收益。

這個口徑一傳出，不少老客戶直接炸了。很多人投宜信時間很長，累計拿到的收益本來就不少。如果把過去多年拿過的收益一起倒扣，那麽部分老客戶最終可能退不了多少錢，極端情況下甚至會出現一種很荒誕的“倒欠”情況。

此外，有多名宜信投資人反饋，“淨本金”這個概念很容易讓投資者聯想到過去P2P清退和非法集資案件中的處理邏輯。在非法集資案件中，通常有一個處理原則：參與人不能從非法集資中獲取經濟利益，所以會按照“投入金額減去已返還金額”的方式來計算損失。

但宜信財富目前並沒有被認定為非法集資主體，投資者自然會質疑：為什麽要用類似非法集資案件裏的算法，來計算一場所謂“良性清退”？

與此同時，宜信類固收產品本身的一些問題，也重新進入公眾視野。

博通谘詢金融行業首席分析師王蓬博表示，第三方財富管理機構的類固收產品多與其自身助貸或合作資產掛鉤，存在資產與資金端期限錯配、信用風險集中，以及依賴平台持續募資維持兌付等問題，風險高度集中在平台自身。

也正因如此，一些過去容易被忽略的細節，如今都變得格外敏感。

例如，有曾在宜信財富工作過的投資者告訴媒體，旗下類固收產品最初100萬元起投，後來逐漸降至30萬元。

單獨來看，降低起投門檻並不能證明產品存在問題，也可能隻是正常拓展客戶。

但在兌付風險已經暴露之後，市場自然會進一步追問：擴大客戶覆蓋，到底是正常經營，還是越來越依賴新增資金進入？

除此之外，不少投資者重新翻看合同後還發現，不同產品對應的簽約主體並不一致。

有投資者對媒體提供的合同截圖顯示，他購買的“碩新源”債權協議的簽約方主要有三個。合同上的債權出讓方即摘牌方為昆明睿鍍投資有限公司，回購擔保方為宜信普誠信用管理（北京）有限公司，債權購買方即掛牌登記機構為甘肅玖垣企服企業服務有限公司。

多名投資者提供的合同簽約方也證實了這一點。一名投資者提供的債權協議顯示，此前他多次購買上述產品，但每次的合約簽訂方都有所不同。

無論這些安排是否合規，一旦出現兌付問題，這些細節都會迅速放大。

產品正常運行時，很少有人會逐頁研究合同；但當資金無法兌付，每一個公司名稱都會變成投資者最關心的問題：錢究竟給了誰？真正承擔責任的是誰？宜信又應該承擔怎樣的責任？

至於市場最關注的規模，目前公開信息仍存在不同說法。第一財經援引一位前宜信理財顧問稱，涉及規模約400億至500億元；財新的報道則約為300億元。

但無論最終數字是多少，這都不是一句"良性清退"能夠輕易帶過的體量。

新的動向

事情拖了近兩個月，終於出現了新的進展。

據財新報道，7月7日，一份兌付方案開始在投資者微信群裏流傳。方案稱，將“實行三檔差異化確權”，根據產品持有期限設置A、B、C三檔。

其中，A檔為2026年1月之後投入資金且無多年複投的新進投資人，兌付基數為原始投入本金，隻免除檔期合同利息，不扣除任何曆史收益。B檔針對持有期1至3年且僅單筆產品滾動的中期客戶，隻扣減已經取得的收益，不再追溯其他產品；對於持有期3年以上長期複投的C檔客戶，扣減比例設置了15%的封頂線。

簡單來說，就是新客戶不倒扣曆史收益；中期客戶隻算單筆產品；長期複投客戶，即便要扣，也設置了上限。如果這一方案最終落地，相比5月流傳的版本，確實明顯降低了"倒欠"爭議，也更容易被投資者接受。

但問題在於，這份方案到底是不是真的？財新報道中，有投資人表示，自己在7月初去宜信位於北京的接待中心登記時，曾向現場工作人員詢問方案情況，但工作人員並沒有給出確定答複。

此外，財新還獲得了一份7月6日投資者與朝陽區金融糾紛調解中心的電話錄音。錄音中自稱來自朝陽區金融糾紛調解中心的工作人員表示，7月3日早上收到宜信的三條答複，一是因情況複雜數據較大等原因，暫時無法完成兌付方案，二是暫時無法預計完成兌付方案的時間，三是宜信表示後續將通過公司公開渠道發布詳細兌付方案。

而幾乎同一時間，宜信又被傳出一些讓投資者更加不安的舉動。長期關注投資糾紛的自媒體“金融欺詐與糾紛”發文稱，7月1日，不少宜信類固收產品投資人發現，自己所在的官方企業微信群突然被解散了。

“金融欺詐與糾紛”在文中稱，這些群並不是投資人自己建立的普通交流群，而是此前由宜人優選理財顧問統一建立，用來同步兌付信息、通知溝通會等事項的官方企業微信群，涉及瑞承、宜人優選、投米等多個類固收產品。而微信群解散前，並沒有任何通知。

要知道，在兌付方案不明、責任邊界也不明的時候，溝通渠道本身就成了投資者唯一能抓住的東西。這個時候如果群突然沒了，投資者很難不多想。

當然，從目前公開信息看，宜信雖然壓力不小，但它和很多已經完全擺爛、等待相關部門進場的風險平台相比，情況並不完全一樣。至少它還沒有走到完全失聯式擺爛的狀態，更像是在嚐試通過時間和方案調整來緩釋兌付壓力。

“再給宜信3-5年的時間緩衝，最終兌付應該問題不大。”前述自稱曾在宜信工作了14年的前中高級別理財顧問對第一財經表示。

但對投資者來說，3到5年不是一句輕飄飄的“緩衝期”，而是一段漫長且充滿不確定性的等待。

在這段時間裏，哪些資產能夠變現、兌付方案何時落地、執行進度如何披露、又由誰來監督，每一個問題都需要明確答案。

畢竟，決定這場“良性清退”最終成色的，是宜信能否建立一套公開、透明、可持續的兌付機製，讓投資者看到錢正在一筆一筆回來。

參考資料：

財新《宜信300億類固收產品停兌後續：“良性清退”方案仍無定論》

經濟觀察報《10年老客戶被“套牢”，宜信財富清退類固收產品》

第一財經《前理財顧問爆料 宜信類固收規模約500億，底層資產包括小額信貸等》